每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

近期，金融監(jiān)管總局宣布在全國(guó)18個(gè)城市組織開(kāi)展適度放寬科技企業(yè)并購(gòu)貸款政策試點(diǎn)工作，將并購(gòu)貸款比例上限從60%提升至80%，將并購(gòu)貸款期限上限從7年提升至10年。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自試點(diǎn)政策公布以來(lái)，工商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、北京銀行等多家銀行已在試點(diǎn)地區(qū)成功落地首單科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)業(yè)務(wù)。

回顧歷史，商業(yè)銀行并購(gòu)貸款限制的上一次放寬發(fā)生在10年前。2015年，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2015〕5號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《指引》），將并購(gòu)貸款期限從5年延長(zhǎng)至7年，將并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例從50%提高到60%。與上一次不同的是，本次試點(diǎn)政策聚焦于科技企業(yè)，并在選擇首批試點(diǎn)城市時(shí)，重點(diǎn)考慮了其科技資源稟賦。

很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次試點(diǎn)放寬貸款占比和期限，對(duì)于投資者而言，能使其從銀行獲取更多資金用于科技企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目。同時(shí)，本次試點(diǎn)聚焦科技企業(yè)，也能引導(dǎo)并購(gòu)市場(chǎng)更多關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

不過(guò)，由于貸款比例提高放大了并購(gòu)交易的杠桿風(fēng)險(xiǎn)，且科技企業(yè)并購(gòu)涉及復(fù)雜的技術(shù)評(píng)估和市場(chǎng)前景預(yù)判，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，提升對(duì)科技企業(yè)并購(gòu)貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力，成為試點(diǎn)銀行當(dāng)務(wù)之急。

科企并購(gòu)貸款試點(diǎn)業(yè)務(wù)“多地開(kāi)花”，民營(yíng)企業(yè)頻繁亮相

3月5日，金融監(jiān)管總局宣布試點(diǎn)適度放寬《指引》部分條款，支持科技企業(yè)發(fā)展。對(duì)于“控股型”并購(gòu)，試點(diǎn)將貸款占企業(yè)并購(gòu)交易額“不應(yīng)高于60%”放寬至“不應(yīng)高于80%”，將貸款期限“一般不超過(guò)七年”放寬至“一般不超過(guò)十年”。

本次試點(diǎn)范圍涵蓋了18個(gè)科技優(yōu)勢(shì)資源集中、研發(fā)投入強(qiáng)度較大、并購(gòu)交易和股權(quán)投資市場(chǎng)活躍的城市，包括北京市、上海市、天津市、重慶市、南京市、杭州市、合肥市、濟(jì)南市、武漢市、長(zhǎng)沙市、廣州市、成都市、西安市、寧波市、廈門市、青島市、深圳市和蘇州市，涵蓋北京、上海、粵港澳大灣區(qū)3個(gè)國(guó)際科技創(chuàng)新中心和武漢、成渝、西安3個(gè)區(qū)域科技創(chuàng)新中心。

隨著并購(gòu)貸款試點(diǎn)政策的發(fā)布，一些試點(diǎn)城市和試點(diǎn)銀行已經(jīng)率先落地了首單科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)項(xiàng)目。值得一提的是，在已公開(kāi)的試點(diǎn)項(xiàng)目中，民營(yíng)企業(yè)的身影尤為引人注目。

北京銀行3月10日發(fā)文稱，已為上海某民營(yíng)上市科技企業(yè)并購(gòu)交易提供并購(gòu)貸款，并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例為77.46%，期限為10年。該筆業(yè)務(wù)的并購(gòu)方是一家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、民營(yíng)科創(chuàng)板上市公司，其業(yè)務(wù)主要面向泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。

例如，據(jù)公眾號(hào)“青島發(fā)布”消息，3月12日，工商銀行青島市分行、浦發(fā)銀行青島分行分別為青島兩家民營(yíng)科技企業(yè)并購(gòu)交易授信共計(jì)1.83億元。其中，工商銀行青島市分行為一家科技企業(yè)并購(gòu)交易提供授信8800萬(wàn)元，貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例達(dá)73.95%，貸款期限也放寬至10年；浦發(fā)銀行青島分行為一家科技企業(yè)并購(gòu)交易提供授信9500萬(wàn)元，貸款期限為8年。

浦發(fā)銀行3月13日消息，包括上述青島分行在內(nèi)，其上海分行、杭州分行、廣州分行、西安分行率先完成5筆科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)業(yè)務(wù)審批工作，為4家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)和一家國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)提供超8億元授信支持。同時(shí)，浦發(fā)銀行副行長(zhǎng)康杰日前還宣布啟動(dòng)科技企業(yè)并購(gòu)貸款千億行動(dòng)計(jì)劃。

據(jù)3月14日市場(chǎng)消息，近日，中信銀行為杭州、合肥兩家優(yōu)質(zhì)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)放并購(gòu)貸款，貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例達(dá)80%，期限長(zhǎng)達(dá)10年。其中，杭州試點(diǎn)項(xiàng)目為一家深耕高精尖領(lǐng)域換熱器的民營(yíng)企業(yè)，合肥試點(diǎn)項(xiàng)目為一家專注于家電領(lǐng)域材料創(chuàng)新應(yīng)用的民營(yíng)企業(yè)。

并購(gòu)貸款試點(diǎn)政策旨在推動(dòng)更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新

今年以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)熱度不減。從上市公司的相關(guān)公告來(lái)看，科技領(lǐng)域并購(gòu)活躍度攀升，基于產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)愈發(fā)頻繁。很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次試點(diǎn)放寬貸款占比和期限，對(duì)于投資者而言，能使其從銀行獲取更多資金用于科技企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目。同時(shí)，本次試點(diǎn)聚焦科技企業(yè)，也能引導(dǎo)并購(gòu)市場(chǎng)更多關(guān)注科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

此前，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)指出，科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)政策旨在推動(dòng)更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新，加快構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、高水平科技自立自強(qiáng)和科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

“指引將并購(gòu)貸款比例提升，能夠讓企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中有更充足的資金用于支付并購(gòu)對(duì)價(jià)、整合資源等，極大增強(qiáng)了企業(yè)的資金實(shí)力和并購(gòu)能力；將貸款期限延長(zhǎng)至十年，給予了企業(yè)更充裕的時(shí)間來(lái)安排還款計(jì)劃?？萍计髽I(yè)的并購(gòu)整合往往需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、提升業(yè)績(jī)，從而產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流用于償還貸款。”蘭臺(tái)律師事務(wù)所金融法務(wù)事務(wù)部張小可、底金玉在共同署名的文章中指出。

普利康途合伙人、并購(gòu)的邏輯研究員羅輯在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“放寬并購(gòu)貸款的授信額度和期限，理論上有利于科技企業(yè)控股權(quán)交易的發(fā)生，并能提升并購(gòu)貸款對(duì)交易的支持力度，但具體能起到多大程度的促進(jìn)作用，還需根據(jù)實(shí)際情況來(lái)觀察。”

他指出，在中國(guó)，開(kāi)展并購(gòu)的支付方式主要包括現(xiàn)金支付（如自有現(xiàn)金、增發(fā)股份募集資金、并購(gòu)貸款、并購(gòu)基金合作）、非現(xiàn)金支付（如發(fā)行股份、定向發(fā)行并購(gòu)重組可轉(zhuǎn)債）和混合支付（現(xiàn)金、股票/股份、債券等）三種形式。據(jù)華興證券不完全統(tǒng)計(jì)，目前發(fā)生的并購(gòu)中，現(xiàn)金占比較高。在2024年的交易中，現(xiàn)金占比達(dá)到75%，這一比例比2019年高出10%左右。而在現(xiàn)金支付的形式下，據(jù)普華永道不完全統(tǒng)計(jì)，自有資金占比達(dá)到50%～70%，并購(gòu)貸款占比約30%～50%。

“一般而言，并購(gòu)貸款占現(xiàn)金的比例很少達(dá)到政策上限。同時(shí)，并購(gòu)貸款對(duì)目標(biāo)公司和買方的信用狀況及流動(dòng)性都有所要求，并且審批流程復(fù)雜。部分企業(yè)選擇通過(guò)發(fā)行新股或可轉(zhuǎn)債來(lái)增加現(xiàn)金儲(chǔ)備。此外，民企自有資金比例普遍超過(guò)60%。”羅輯告訴記者，形成以現(xiàn)金為主的并購(gòu)支付結(jié)構(gòu)，主要是由監(jiān)管要求、賣方退出拿現(xiàn)要求以及交易效率這三個(gè)因素共同作用的結(jié)果。其中，監(jiān)管要求是首要因素，融資方式相對(duì)有限是第二位的因素。

“由于并購(gòu)交易支付現(xiàn)金占比高，這也約束了大宗交易發(fā)生的概率。如果是地方國(guó)資或者財(cái)政參與并購(gòu)且出資額在10億之內(nèi)比較‘容易做到’，3億至5億比較好辦，而超過(guò)這個(gè)現(xiàn)金額度，不僅面臨資金額度約束，而且通常決策流程會(huì)很長(zhǎng)很難。而上市公司一次性能夠拿出10億元現(xiàn)金的也不多；民企更是少之又少。”羅輯向記者坦言。

業(yè)內(nèi)：試點(diǎn)銀行需進(jìn)一步提升科企并購(gòu)貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力

此次并購(gòu)貸款政策的放寬，不禁讓人回想起10年前發(fā)布的《指引》。2015年，《指引》將并購(gòu)貸款期限從5年延長(zhǎng)至7年，將并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例從50%提高到60%。不同之處在于，與上次的政策調(diào)整相比，此次試點(diǎn)的范圍則僅聚焦于科技企業(yè)，在首批試點(diǎn)城市的選擇上也著重考慮其科技資源稟賦。

提及2015年發(fā)布的《指引》，張小可、底金玉在文章中坦言，2015年并購(gòu)貸款政策放寬后，短期內(nèi)刺激了市場(chǎng)活躍度，但也暴露了部分銀行風(fēng)險(xiǎn)控制不足的問(wèn)題。此次試點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)化、法治化原則”，并要求試點(diǎn)銀行制定細(xì)則、培養(yǎng)專業(yè)人才，是對(duì)歷史教訓(xùn)的回應(yīng)。

北京財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員楊海平在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，并購(gòu)貸款比例的提高放大了并購(gòu)交易的杠桿風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。

“貸款比例的提升可能會(huì)誘發(fā)不審慎的并購(gòu)行為或不合理的并購(gòu)方案。在這種情況下，鑒于科技企業(yè)的特殊性，商業(yè)銀行在評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)將面臨更大的挑戰(zhàn)。”在他看來(lái)，對(duì)于商業(yè)銀行而言，貸款比例的提升也意味著單筆業(yè)務(wù)的敞口增加，這將使得信貸審批過(guò)程比以往更具難度。

在新的科技企業(yè)并購(gòu)貸款試點(diǎn)政策下，楊海平提出，試點(diǎn)銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化科技企業(yè)并購(gòu)貸款的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)部控制流程，建立專業(yè)的科技企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估團(tuán)隊(duì)。其次，他建議試點(diǎn)銀行借鑒行業(yè)內(nèi)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)科技企業(yè)并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系進(jìn)行完善和升級(jí)。此外，考慮到科技企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)特征，試點(diǎn)銀行應(yīng)進(jìn)一步豐富征信手段。最后，針對(duì)科技企業(yè)并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，試點(diǎn)銀行還需要進(jìn)一步完善貸后管理預(yù)警信號(hào)系統(tǒng)，并進(jìn)一步強(qiáng)化貸后管理。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝