每經(jīng)評(píng)論員 付克友

2025年，全球經(jīng)濟(jì)在諸多不確定性中艱難前行。與此同時(shí)，中國資本市場卻悄然掀起一場深刻的資產(chǎn)重估變革?；ㄆ?、高盛、摩根士丹利等國際知名投行紛紛對(duì)中國經(jīng)濟(jì)表達(dá)出樂觀預(yù)期，促使外資加速涌入A股和港股市場。

筆者認(rèn)為，中國資產(chǎn)重估并非普通的市場波動(dòng)，而是在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及全球資本再平衡的多重驅(qū)動(dòng)下，必然且自然形成的趨勢。

需要明確的是，中國資產(chǎn)重估既是一種結(jié)果，更是一股動(dòng)力。它不僅是中國經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的必然需求，也是全球市場實(shí)現(xiàn)價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的關(guān)鍵所在。

從國內(nèi)視角來看，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型已步入深水區(qū)，傳統(tǒng)的投資驅(qū)動(dòng)模式正逐漸被創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的雙輪發(fā)展模式所取代。在這一轉(zhuǎn)型過程中，資產(chǎn)重估發(fā)揮著“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”和“資源配置優(yōu)化者”的雙重重要作用。

在資本市場，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的重新評(píng)估將加速落后產(chǎn)能的淘汰，引導(dǎo)資本向高附加值領(lǐng)域聚集，有力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。例如，科技、新能源、高端制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在資產(chǎn)重估過程中，估值得到顯著提升。去年，中國高技術(shù)制造業(yè)占規(guī)上工業(yè)增加值比重已達(dá)16.3%，產(chǎn)業(yè)鏈向中高端邁進(jìn)的趨勢十分明顯。這種調(diào)整不僅提高了經(jīng)濟(jì)效率，還借助資本市場的定價(jià)功能，激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，形成了“創(chuàng)新—估值提升—資本支持”的良性循環(huán)。

在消費(fèi)需求方面，資產(chǎn)重估帶來的財(cái)富效應(yīng)直接影響居民的消費(fèi)與投資信心。隨著股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格合理回升，中等收入群體的財(cái)富獲得感增強(qiáng)，進(jìn)一步釋放了消費(fèi)升級(jí)需求。2025年初，A股消費(fèi)板塊表現(xiàn)優(yōu)異，白酒、家電等行業(yè)估值修復(fù)顯著。消費(fèi)復(fù)蘇與資產(chǎn)價(jià)值重估相互呼應(yīng)，激活了內(nèi)需潛力，釋放了消費(fèi)動(dòng)能，有望推動(dòng)內(nèi)需進(jìn)入新一輪增長周期。

從國際視角來看，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，中國資產(chǎn)重估為世界經(jīng)濟(jì)提供了價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的“穩(wěn)定錨點(diǎn)”。中國資產(chǎn)的性價(jià)比優(yōu)勢吸引國際資本加速布局，使其成為全球資本的“避風(fēng)港”與“價(jià)值洼地”。這種全球資本的再平衡，本質(zhì)上是一場從“風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)”到“創(chuàng)新溢價(jià)”的認(rèn)知轉(zhuǎn)變。過去十年，全球資本過度追捧美國科技股，致使納斯達(dá)克指數(shù)PE（市盈率）達(dá)35倍，而中國科技股估值一度僅為納斯達(dá)克的一半。但在2025年，這一估值差距顯著改觀。目前，與美股相比，A股科技板塊市盈率仍具有明顯優(yōu)勢。摩根大通認(rèn)為，中國科技股價(jià)值重估將持續(xù)，未來10至15年平均年回報(bào)率可達(dá)7.8%。

中國資產(chǎn)重估的全球背景，是資本從“舊賽道”向“新賽道”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移。而中國正逐步成為全球技術(shù)溢出與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的引領(lǐng)者。中國在人工智能、新能源等領(lǐng)域取得的突破，正在重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈格局。比亞迪、寧德時(shí)代等企業(yè)的國際化布局，不僅輸出產(chǎn)能，更通過技術(shù)合作推動(dòng)全球綠色轉(zhuǎn)型。DeepSeek（深度求索）等AI（人工智能）企業(yè)的技術(shù)突破，為全球產(chǎn)業(yè)鏈智能化升級(jí)提供了解決方案。這種“中國創(chuàng)新—全球應(yīng)用”的模式，讓中國資產(chǎn)重估成為全球經(jīng)濟(jì)技術(shù)進(jìn)步的重要推動(dòng)力量。

從某種意義上講，中國資產(chǎn)重估如同中國經(jīng)濟(jì)與全球市場之間達(dá)成的新契約。它標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)角色的轉(zhuǎn)變以及全球資本敘事邏輯的更新，不僅重塑了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更通過技術(shù)、資本與制度的協(xié)同創(chuàng)新，為全球經(jīng)濟(jì)注入了新的確定性。