每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

在政策大力扶持以及AI（人工智能）技術(shù)取得實(shí)質(zhì)性突破等利好因素的推動(dòng)下，中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)重估浪潮。從港股到A股，無(wú)論是阿里、騰訊這樣的行業(yè)巨擘，還是市值僅幾十億元的中小市值股票，都展現(xiàn)出了顯著的賺錢效應(yīng)。資產(chǎn)重估是一個(gè)從預(yù)期形成、預(yù)期實(shí)現(xiàn)再到新預(yù)期產(chǎn)生的持續(xù)過(guò)程，而在這一過(guò)程中，資本回報(bào)率起著至關(guān)重要的作用。

從企業(yè)層面來(lái)看，資本回報(bào)直觀體現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率（ROE），即每單位資本所獲取的凈利潤(rùn)。其中利潤(rùn)率對(duì)ROE的影響最為關(guān)鍵，它反映了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。要提高利潤(rùn)率，一方面企業(yè)自身需加大研發(fā)投入、提升研發(fā)效率，推出契合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品；另一方面，也依賴于健康的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。諸如無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、逐底競(jìng)爭(zhēng)以及“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)等不良競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，易引發(fā)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。今年的《政府工作報(bào)告》明確提出“綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”，并加力推進(jìn)清理拖欠企業(yè)賬款工作，同時(shí)縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)將對(duì)地方政府的不當(dāng)干預(yù)行為形成約束。這些舉措能夠有效改善部分行業(yè)供需失衡的狀況，加速市場(chǎng)出清，扭轉(zhuǎn)PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）長(zhǎng)期為負(fù)的局面，從而拓展企業(yè)利潤(rùn)空間，提升資本回報(bào)率。

從投資者角度而言，資本回報(bào)直接體現(xiàn)為股價(jià)上漲與實(shí)際分紅。實(shí)力強(qiáng)勁的上市公司應(yīng)加大分紅力度或回購(gòu)股份，將資金回饋給投資者；處于成長(zhǎng)期的公司則需證明自身的成長(zhǎng)潛力，憑借業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化較高估值。在資本市場(chǎng)管理方面，隨著新“國(guó)九條”和分紅新規(guī)的落地實(shí)施，上市公司分紅創(chuàng)下新高，增強(qiáng)了投資者的獲得感。此外，“并購(gòu)六條”、央行支持資本市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)的互換便利、回購(gòu)增持貸款，為上市公司市值管理提供了有力工具。資本市場(chǎng)如同流動(dòng)的活水，要保持活力，不僅要嚴(yán)把企業(yè)上市的入口關(guān)，提升市場(chǎng)包容性，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠上市，使風(fēng)險(xiǎn)資本、耐心資本得以順利退出并投入下一輪創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；還要暢通出口關(guān)，及時(shí)淘汰不合格以及回報(bào)率低的企業(yè)，確保上市資源流向優(yōu)質(zhì)上市公司。

在收入初次分配中，資本分配固然重要，勞動(dòng)分配同樣不可忽視。提高勞動(dòng)回報(bào)，意味著增加大多數(shù)人的收入。今年《政府工作報(bào)告》提出，“完善勞動(dòng)者工資正常增長(zhǎng)機(jī)制”“加強(qiáng)靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益保障”“切實(shí)保障勞動(dòng)者工資發(fā)放”“加快構(gòu)建技能導(dǎo)向的薪酬分配制度，提高技能人才待遇水平”等一系列舉措。勞動(dòng)者收入增加，能夠帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)提升，企業(yè)利潤(rùn)增加又能為勞動(dòng)者工資進(jìn)一步增長(zhǎng)提供空間，最終實(shí)現(xiàn)勞資雙方互利共贏。

提高資本回報(bào)和勞動(dòng)回報(bào)，能夠?yàn)橘Y產(chǎn)重估奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這一過(guò)程既涵蓋資本市場(chǎng)自身的改革，也涉及收入分配、營(yíng)商環(huán)境、統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、財(cái)稅體制等資本市場(chǎng)外的改革措施。目前，這些改革措施有的已經(jīng)落地，有的即將實(shí)施，并且已初見(jiàn)積極成效。因此，中國(guó)資產(chǎn)重估并非短期現(xiàn)象，而是將隨著這些改革措施的持續(xù)深入推進(jìn)，最終為投資者創(chuàng)造巨大價(jià)值。