每經(jīng)記者 甄素靜    每經(jīng)編輯 魏官紅    

繼2024年5月首次遞表后，定位私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的卓正醫(yī)療，于今年3月18日再次遞表港交所，推進(jìn)赴港上市進(jìn)程。

海通國(guó)際、浦銀國(guó)際為卓正醫(yī)療聯(lián)席保薦人。而騰訊以19.39%的持股比例，為卓正醫(yī)療最大的機(jī)構(gòu)投資方。

記者查詢最新的招股書發(fā)現(xiàn)，此前處于虧損狀態(tài)的卓正醫(yī)療，2024年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)8022.7萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約1070萬(wàn)元。

圖片來源：招股書截圖

2024年扭虧為盈，毛利率提升至23.6%

招股書顯示，卓正醫(yī)療成立于2012年，專注于中高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。公司建立了覆蓋中國(guó)部分經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)城市的網(wǎng)絡(luò)，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長(zhǎng)沙、上海、重慶、杭州及武漢。截至2025年3月10日，公司在中國(guó)各地?fù)碛屑敖?jīng)營(yíng)20家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括18家診所和2家醫(yī)院。海外市場(chǎng)方面，卓正醫(yī)療在新加坡開設(shè)了三家全科診所。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2023年收入計(jì)算，卓正醫(yī)療是中國(guó)第三大私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)份額為1.7%；按截至2023年12月31日所覆蓋的中國(guó)城市數(shù)量和2023年的付費(fèi)患者就診人次計(jì)算，卓正醫(yī)療在所有私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)中分別排名第一和第二。

據(jù)最新招股書披露，截至2024年底，卓正醫(yī)療共有1774名員工，其中包括379名全職醫(yī)生，689名其他醫(yī)療專業(yè)人員。

卓正醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，呈現(xiàn)出多元化特點(diǎn)。自成立以來，卓正醫(yī)療在資本市場(chǎng)備受關(guān)注，先后吸引了經(jīng)緯創(chuàng)投、富德生命人壽、騰訊等機(jī)構(gòu)注資。其中騰訊以19.39%的持股比例，成為卓正醫(yī)療最大的機(jī)構(gòu)投資方。

從營(yíng)收組成來看，卓正醫(yī)療的收入主要來自向客戶提供醫(yī)療服務(wù)，包括實(shí)體醫(yī)療服務(wù)、線上醫(yī)療服務(wù)、會(huì)員計(jì)劃、院外醫(yī)療服務(wù)等。2022年—2024年，卓正醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入分別為4.73億元、6.90億元、9.59億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.3%。其中，實(shí)體醫(yī)療服務(wù)在營(yíng)收中占比超80%，且比例逐年提升，2024年?duì)I收占比增至91.1%。

圖片來源：招股書截圖

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，卓正醫(yī)療近年來盈利狀況也在不斷改善，2022年和2023年分別虧損2.22億元、3.53億元，2024年則首次實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為8022.7萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-1.23億元、-0.44億元和0.11億元，利潤(rùn)率從2022年的-26%收窄至2023年的-6.3%，2024年進(jìn)一步提升至1.1%。毛利率也由2022年的9.3%增加至2023年的19.3%，并進(jìn)一步增加至2024年的23.6%。

其中，營(yíng)收占比最高的實(shí)體醫(yī)療服務(wù)的毛利率，由2022年的2.1%上升至2023年的15.2%，并進(jìn)一步上升至2024年的21.9%。卓正醫(yī)療在招股書中稱，毛利率增加主要由于實(shí)體醫(yī)療服務(wù)的毛利率上升，并且收入在新冠疫情后大幅反彈，收入成本組成部分的大部分保持相對(duì)穩(wěn)定或增幅相對(duì)較小。

巨豐投顧高級(jí)投資顧問于曉明分析認(rèn)為，卓正醫(yī)療在中高端私立醫(yī)療市場(chǎng)處于頭部梯隊(duì)。和行業(yè)頭部企業(yè)如已經(jīng)成立近30年的和睦家相比，卓正醫(yī)療的優(yōu)勢(shì)是覆蓋城市多、采用家庭醫(yī)療模式、目標(biāo)客戶群更大、重視數(shù)字化建設(shè)；差距在于其營(yíng)收規(guī)模和市場(chǎng)份額較小。當(dāng)前，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)帶來機(jī)遇，但競(jìng)爭(zhēng)激烈、目標(biāo)客群窄也帶來挑戰(zhàn)。

負(fù)債逐年攀升，現(xiàn)金流承壓？

卓正醫(yī)療2024年實(shí)現(xiàn)首次盈利，但此前三年累計(jì)虧損達(dá)8.3億元，這一歷史包袱仍需時(shí)間消化，記者注意到，其盈利變化在一定程度上依賴成本壓減。

招股書顯示，2022年—2024年公司銷售費(fèi)用占比從2.7%降至1.7%。銷售開支方面的雇員薪金及福利開支逐漸下降，2022年—2024年分別支出1139萬(wàn)元、675萬(wàn)元和657萬(wàn)元。

從另一方面看，營(yíng)銷成本僅占1.7%可能也是一種優(yōu)勢(shì)，私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷成本往往占比5%~30%。據(jù)了解，口碑與推薦獲客是卓正醫(yī)療的主要用戶來源，同時(shí)，各個(gè)?？浦g相互協(xié)作和轉(zhuǎn)介，達(dá)成了醫(yī)療資源更有效的配置。

從最新招股書披露的數(shù)據(jù)來看，處于擴(kuò)張期的卓正醫(yī)療，流動(dòng)負(fù)債逐年提升，截至2022年、2023年及2024年年末，分別約為22.62億元、26.36億元和28.16億元。

據(jù)了解，負(fù)債總額的增加主要是由于歷次的融資，也就是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股增加。招股書披露，截至2024年底，流動(dòng)負(fù)債約28.16億元，扣除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的負(fù)債后，其余流動(dòng)負(fù)債約4.05億元，而公司流動(dòng)資產(chǎn)約為5.95億元，流動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金較為充裕。24.11億元可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股負(fù)債，在公司上市后將自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通股，屆時(shí)這一類負(fù)債將不再存在。

在擴(kuò)張過程中，新醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的開設(shè)也會(huì)對(duì)現(xiàn)金流造成一定沖擊。卓正醫(yī)療在招股書中提示，新醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)初始階段通常收入較低且運(yùn)營(yíng)成本較高，新機(jī)構(gòu)每月收支平衡預(yù)計(jì)需要一至三年，投資回收期自投入運(yùn)營(yíng)起計(jì)一般要二至五年，這意味著在短期內(nèi)公司需要持續(xù)投入資金來維持新機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)。

卓正醫(yī)療表示，此次IPO（首次公開募股）募集所得資金凈額，主要用于升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)并設(shè)立新機(jī)構(gòu)，在適當(dāng)機(jī)會(huì)收購(gòu)一線城市和新一線城市中業(yè)績(jī)良好的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，對(duì)信息技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行全面升級(jí)，部署人工智能前沿技術(shù)，以及用作日常營(yíng)運(yùn)及其他公司一般性支出。

就上市進(jìn)程、持續(xù)運(yùn)營(yíng)等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試聯(lián)系卓正醫(yī)療，公司表示目前不方便接受采訪。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝