每經(jīng)記者 淡忠奎  余蕊均    每經(jīng)編輯 劉艷美

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GDP萬(wàn)億城市是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎。尤其是處于“塔尖”的十強(qiáng)城市，以1.8%的國(guó)土面積集聚約13%的人口和23%的經(jīng)濟(jì)，是當(dāng)之無(wú)愧的“頂梁柱”。

截至目前，十強(qiáng)城市2025年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均已出爐，其中，僅成都（6.0%）、蘇州（6.0%）、北京（5.5%）跑贏全國(guó)大盤（5.4%），武漢與全國(guó)持平，增速墊底的廣州（3.0%）則落后平均線2.4個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)急劇變化的外部環(huán)境，這些“塔尖”城市如何穩(wěn)中求進(jìn)?新舊動(dòng)能是否已經(jīng)完成轉(zhuǎn)換？新動(dòng)能能否形成更有力的支撐？

在一季報(bào)出爐之際，我們把目光對(duì)準(zhǔn)城市經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)單元——上市公司作為廣大市場(chǎng)主體中的佼佼者，很大程度上代表了城市產(chǎn)業(yè)的“高度”，體現(xiàn)了地方現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的“成色”。

以此為視角，我們希望看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后的城市產(chǎn)業(yè)畫(huà)像。

概要

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，GDP十強(qiáng)城市共有2351家A股上市公司，集聚了全國(guó)約43.5%的上市公司。上市公司的表現(xiàn)，可以成為外界觀察城市增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)弱的一個(gè)窗口。

需要說(shuō)明的是，本文僅以市值作為觀察指標(biāo)，以此反映投資者對(duì)該公司及其行業(yè)未來(lái)前景的預(yù)期，市值越高，代表公司/行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。同時(shí)，因市值易受行業(yè)波動(dòng)、外部政策等多重因素影響，我們選擇2020年至2025年的6個(gè)“3月31日”作為統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)。

?從結(jié)果看，五年間，北京、上海依然是穩(wěn)定的金融業(yè)“挑大梁”，市值前十的公司中各有5家來(lái)自金融行業(yè)；

?汽車產(chǎn)業(yè)正在新老交替中，深圳比亞迪（指公司注冊(cè)地在深圳，下同）、重慶賽力斯雙雙“逆襲”，排名從“十名開(kāi)外”急速拉升，廣汽、上汽在廣州、上海的排位則相應(yīng)后退；

?生物醫(yī)藥成為一抹亮色，五年間，上海、重慶、成都、杭州、武漢均有藥企沖進(jìn)市值前十，目前，百利天恒已取代“光伏龍頭”通威股份領(lǐng)跑成都上市公司；

?此外，保利發(fā)展雖然交出了廣州“市值榜首”的位子，但仍是十強(qiáng)城市市值前十公司中僅剩的房地產(chǎn)企業(yè)，而截至目前，蘇州、武漢尚未迎來(lái)一家市值超過(guò)千億的公司……

上市公司市值“浮沉”背后，地方產(chǎn)業(yè)變遷路徑清晰可見(jiàn)。

洗牌：京深滬強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑 杭渝寧挺起“腰桿”

以2025年3月31日的市值排序看，GDP十強(qiáng)城市排位被全盤打亂。

其中，北京作為央企總部集聚地，在市值排行榜上“遙遙領(lǐng)先”。以工行為首的4家萬(wàn)億市值公司“坐鎮(zhèn)”，前十全為央企，其中5家來(lái)自金融業(yè)、2家來(lái)自石油石化行業(yè)，郵儲(chǔ)銀行以4131.79億元市值排名第十。

深圳來(lái)到第二位。招商銀行以8930.27億元市值領(lǐng)跑，其后是比亞迪（6790.44億元）、中國(guó)平安（5556.76億元）和工業(yè)富聯(lián)（3943.97億元）。做機(jī)械設(shè)備的匯川技術(shù)把前十的門檻鎖定在了1836.9億元。

上海排在深圳之后。前五位均來(lái)自金融業(yè)，其中東方財(cái)富、浦發(fā)銀行市值超過(guò)3千億元，交通銀行、國(guó)泰君安、中國(guó)太保在“2000億元+”市值一檔，后五位由上汽集團(tuán)領(lǐng)銜，市值在1500億元至1900億元之間。

排在第四到六位的分別是杭州、重慶和南京。

其中，杭州有兩家上市公司市值超過(guò)千億，分別是?？低暎?834.59億元）和同花順（1535.39億元）；

重慶也有兩家“入賬”，分別是賽力斯（2056.24億元）和長(zhǎng)安汽車（1134.11億元）；

南京有四家上市公司市值在1千億以上，除領(lǐng)跑的國(guó)電南瑞（1759.03億元）外，另外三家均來(lái)自金融業(yè)。

再往后是廣州和成都。

來(lái)自傳媒業(yè)的分眾傳媒以1013.84億元市值在廣州領(lǐng)跑，也是廣州唯一一家千億市值公司；生物醫(yī)藥企業(yè)百利天恒則以931.56億元市值領(lǐng)跑成都上市公司。

需要說(shuō)明的是，截至4月30日，百利天恒市值升至1147.18億元，略高于分眾傳媒，這也意味著成都有望超越廣州，坐到第七的位子。

最后是蘇州和武漢，分列第九和第十。蘇州市值最高的是滬電股份（630.6億元），武漢市值最高的是華工科技（413.16億元）。

總的來(lái)說(shuō)，在5千余家A股上市公司中，千億市值公司仍是“稀缺品”。

如果說(shuō)這些千億市值公司是“領(lǐng)跑者”，那么市值榜前十的公司就是所在城市上市公司版圖絕對(duì)的中堅(jiān)力量，代表著城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)能的強(qiáng)弱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年3月31日，北京、深圳、上海A股市值榜前十的公司總市值分別為9.7萬(wàn)億元、4.04萬(wàn)億元、2.27萬(wàn)億元，分別較2020年3月31日增長(zhǎng)3.47萬(wàn)億元、8468億元、6434億元。

這三座城市不論總量，還是增量都是絕對(duì)的“領(lǐng)頭羊”。而與此同時(shí)，南京（8063億元）、廣州（6615億元）、成都（6275億元）、重慶（6015億元）四座城市市值榜前十公司總市值也均在6000億元以上，處于第二梯隊(duì)。

從五年增量看，成都市值榜前十企業(yè)增長(zhǎng)3253億元，杭州、重慶、南京增量也均在2000億元以上，呈現(xiàn)出較大的增長(zhǎng)潛力。

不過(guò)，廣州市值榜前十公司總市值相較五年前出現(xiàn)下滑，武漢也僅增長(zhǎng)不足300余億元，一定程度上也反映出新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的陣痛，需盡快尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

從“底線”說(shuō)，除北京、深圳、上海外，其余7城不少上市公司的市值其實(shí)還在300億元左右徘徊。目前，十強(qiáng)城市中市值最低的一家公司是來(lái)自重慶的隆鑫通用（237.18億元）。

結(jié)構(gòu)：三成企業(yè)出自金融業(yè) 重慶加速集聚“汽車”

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林對(duì)城市進(jìn)化論分析指出，“廣義上的‘市值之王’跟當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)有很大聯(lián)系，但A股并不能代表全貌?？陀^上，互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)企業(yè)在A股上市的占比較少，一定程度上導(dǎo)致金融業(yè)更容易誕生‘市值之王’。”

從結(jié)構(gòu)看，金融業(yè)在十強(qiáng)城市中的“分量”的確很重。

以2025年3月31日市值為例，北京、上海、南京市值前十企業(yè)中，各有5家來(lái)自金融業(yè)，深圳、杭州分別有4家和3家，重慶、蘇州、成都、武漢各有2家，廣州有1家。也就是說(shuō)，上榜企業(yè)中有三成來(lái)自金融業(yè)。

除了“穩(wěn)定輸出”的金融業(yè)，過(guò)去五年間，還有哪些“兵家必爭(zhēng)”的產(chǎn)業(yè)？

汽車可以算一個(gè)。深圳、上海、重慶、廣州四城均有車企入列市值前十。

對(duì)比2020年3月31日的市值來(lái)看，彼時(shí)，深圳排名前十的上市公司中不見(jiàn)比亞迪，重慶這邊也沒(méi)有賽力斯，其前身小康汽車的市值甚至不足百億元。

到了2021年3月31日，比亞迪以2982.8億元市值強(qiáng)勢(shì)躋身深圳第六，賽力斯則以300.20億元市值沖到重慶上市公司第九的位子。

如今，比亞迪市值已逼近7千億元，在深圳上市公司中的排序僅次于招行，賽力斯則以2056億元市值刷新重慶上市公司市值“天花板”。

賽力斯憑借與華為攜手，實(shí)現(xiàn)“逆天改命”，加上長(zhǎng)安汽車近年不斷長(zhǎng)出“新枝”加快轉(zhuǎn)型，重慶這個(gè)老牌汽車城得以從“掉隊(duì)”邊緣重回舞臺(tái)中心。

值得一提的是，在最新的上市公司十強(qiáng)中，重慶有4家企業(yè)來(lái)自汽車行業(yè)，相比五年前2家生物醫(yī)藥、2家食品飲料、2家金融企業(yè)和1家車企（長(zhǎng)安汽車）的結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，“汽車重鎮(zhèn)”的特點(diǎn)進(jìn)一步凸顯。

相比之下，那些轉(zhuǎn)身慢了的燃油車時(shí)代的龍頭們，日子就沒(méi)那么好過(guò)了。

上汽集團(tuán)在2020年3月31日的市值為2395.11億元，彼時(shí)，其在上海上市公司中排名第二，如今只能以1827.74億元市值排名退居第六。

廣汽集團(tuán)也面臨同樣的下滑困境，市值排位從2020年第三位（753.17億元）降至2025年的第六位（626.14億元）。

根據(jù)廣州日前公布的2025年一季報(bào)，汽車產(chǎn)業(yè)作為廣州第一支柱，仍處在深度調(diào)整中，一季度汽車制造業(yè)增加值同比下降6.4%，比上年全年降幅收窄11.8個(gè)百分點(diǎn)，“凸顯廣州經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)壓力”。

煥新：創(chuàng)新藥企領(lǐng)跑成都 蘇州年年“上新”

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，生物醫(yī)藥作為各大城市布局的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一，五年間，除北京外，均有相關(guān)企業(yè)上榜市值十強(qiáng)。

其中，市值變動(dòng)較大的要屬重慶智飛生物。2020年3月31日，智飛生物總市值達(dá)1078億元，成為重慶首家千億市值公司。

在此之后，作為默沙東HPV疫苗國(guó)內(nèi)唯一的代理商，智飛生物市值一度沖高至3500余億元，但受市場(chǎng)環(huán)境變化影響，如今市值已跌至600億元左右。

與之相反，來(lái)自成都的百利天恒則是另一種“變動(dòng)”。在2024年3月31日的市值十強(qiáng)中，百利天恒首次上榜，即以503.54億元沖到第五位，到2025年，其市值達(dá)到931.56億元，力壓通威股份，領(lǐng)跑成都上市公司。

一邊是光伏行業(yè)遭遇“最難一年”，一邊是創(chuàng)新藥企手握“中國(guó)分子”完成IP授權(quán)，在成都企業(yè)身上，“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”的基本邏輯又一次得到印證，這無(wú)疑也是城市穿越周期的底氣所在。

目前，GDP十強(qiáng)城市中，市值最高的生物醫(yī)藥企業(yè)仍是邁瑞醫(yī)療（2837.11億元），雖然其在深圳上市公司中的市值排序已從2020年第三位下滑至2025年第七位。

有意思的是，深圳2020年的市值“守門員”還是房地產(chǎn)企業(yè)招商蛇口（1305.60億元），次年更新為號(hào)稱“非洲手機(jī)之王”的傳音控股（1675.04億元），從2022年開(kāi)始，做機(jī)械設(shè)備的匯川技術(shù)一直把持“第十”，十強(qiáng)公司排序或有調(diào)整，但成員非常穩(wěn)定。

相比大部分城市十強(qiáng)公司保持相對(duì)穩(wěn)定，蘇州倒是每年都有“新人”出現(xiàn)。

如2021年3月31日，來(lái)自家用電器行業(yè)的科沃斯（781.52億元）首次上榜，就拿下了蘇州的頭把交椅，同期還有做電子產(chǎn)品的思瑞浦新晉登場(chǎng)。

到了2022年，蘇州一次性更新三家十強(qiáng)企業(yè)，分別是做電力設(shè)備的天華新能（421.08億元）和固德威（303.42億元），以及做生物醫(yī)藥的納微科技（316.12億元）；其后三年，又有納芯微、阿特斯和羅博特科分別入圍，所屬行業(yè)來(lái)自蘇州擅長(zhǎng)的電子、電力設(shè)備。

從更大范圍來(lái)看，汽車、光伏、電子等產(chǎn)業(yè)之外，像地產(chǎn)、商貿(mào)零售等行業(yè)的深度調(diào)整，也影響著區(qū)域上市公司結(jié)構(gòu)的新舊轉(zhuǎn)換。尤其是武漢風(fēng)光一時(shí)的家具零售巨頭——居然智家，過(guò)去五年間從市值榜首下滑至十名開(kāi)外，而機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等領(lǐng)域雖然也出現(xiàn)了幾個(gè)“新勢(shì)力”，但市值普遍不高，尚不具備行業(yè)統(tǒng)治力。

“因?yàn)锳股的結(jié)構(gòu)開(kāi)始變化，過(guò)去A股重視金融和地產(chǎn)這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但如今A股更加重視新產(chǎn)業(yè)的上市。各個(gè)城市都在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和數(shù)字轉(zhuǎn)型，各個(gè)城市的產(chǎn)業(yè)支柱正在發(fā)生根本性的變化。”在盤和林看來(lái)，過(guò)去依賴傳統(tǒng)金融和地產(chǎn)的投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，正在被創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式取代，這也是導(dǎo)致各城市頭部上市企業(yè)格局變化的重要因素。